یکی از شرکت هایی که در سال های گذشته همواره  مورد  توجه فعالان بازار بوده  و در گروه پتروشیمی معمولاً حرف اول را می زند، پتروشیمی خارک است  که در حال حاضر نیز لیدر این  گروه محسوب می شود.

در سال های گذشته  این  شرکت  افت و خیز بسیار قابل تاملی را داشته  و در دورانی به  قیمت  1800 و حتی 2000  و درمقطعی با  آغاز بحران اقتصاد جهانی به  800 تومان  رسید.با آغاز سال 88  که  شاید بدترین  سال این  شرکت  بود  ( البته  در ابتدای سال ) سود  شرکت  با کاهش حدود 70 درصدی نسبت به  سال  قبل مواجه  شد  اما خیلی زود و با  ثبات  بازار های جهانی این  کاهش جبران  شد و امروز بار دیگر سهم  این شرکت در محدوده 1050  تا 1100 مورد توجه  فعالان  بازار و برخی حقوقی ها از جمله  بیمه ایران  قرار گرفته است.

این   شرکت  امسال  مجمع  بسیار موفقی را  برگزار کرده و با تقسیم  بخشی از سود انباشته  خود به  تقسیم سود 4200 ریالی دست یافت . بخشی از سود شرکت  که از سال های گذشته انباشته  شده  بود  با  تصمیم صندوق بازنشستگی  و بانک  ملی مورد  تقسیم  قرار گرفت  تا  سهامداران در مجمع  امسال  تلخی ثبات و یا حتی کاهش قیمت  سهم  را  فراموش کنند.

این  سهم  نیز مانند  سایر شرکت های بزرگ  بازار مانند فولاد، مس ، گروه  روی و  وبرخی دیگر به  شدت  به  بازار های جهانی وابسته است  که  قیمت نفت و به خصوص متانول و سایر محصولات  پتروشیمی بر آن  تاثیر بسزایی می گذارند.

ما دراین  تحلیل سود شرکت و احتمال رشد و یا  عدم  رشد آن  را  بررسی کرده و سپس به  بررسی قیمت  سهم و ارزندگی آن در چنین شرایطی خواهیم  پرداخت

ترکیب سهامداران شرکت

** حضور دو سهامدار قدرتمند  و تخصصی بازار یعنی صندوق کارکنان نفت و تامین اجتماعی در این  سهم  نگرانی ها را  از بابت  عدم  حمایت  و پشتوانه سهامداران قوی تا حدودی برطرف کرده است . این در حالی است که سابقه  این  دو شخصیت  حقوقی نشان داده در معاملات  شخارک دخالت چندانی ندارند. البته  اخیراً بیمه ایران در این  سهم  اقدام  به خرید کرده است که  شرایط مناسبی را  برای سهم  رقم زده تا مالکیت  خود را در شرکت های زیر مجموعه  به حدود 4 و یا  5% نزدیک  کند.

پیش بینی سوداوری شرکت در سال  مالی 1389 

شرکت  ابتدا سود سال 89  خود را  حدود 1623 ریال  اعلام  کرده  بود اما  درتعدیل اخیر این  رقم  به 2283 ریال  رسید   که در ثبات  قیمت  سهم  پس از مجمع بسیار  موثر بود و به  حفظ و ثبات  قیمت  سهم  کمک  شایانی کرد .

در جدو ل زیر ریز جزیئیات این   پیش بینی درآمد را  ملاحظه می کنید  که با پوشش مناسب سود همراه  شده و در مورد آن توضیحات  کاملی  خواهیم داد .

* شرکت پيش‌بيني درآمد هر سهم سال مالي منتهي به 29/12/88 را در تاريخ 30/11/87 مبلغ 1031 ريال، در تاريخ 07/05/88 مبلغ 1352 ريال، در تاريخ 29/07/88 مبلغ 1920 ريال، در تاريخ‌هاي 13/11/88، 26/12/88 و 08/01/89 مبلغ 2096ريال و در تاريخ 29/02/89 بر اساس عملکرد واقعي(حسابرسي نشده) مبلغ 2650 ريال (به بازار منعکس نشد) اعلام کرده بود که بر اساس صورت‌هاي مالي حسابرسي شده مبلغ 2936 ريال تحقق يافت  و در پایان  مبلغ 4200 ریال در مجمع تقسیم کرد .

* شرکت پيش بيني درآمد هر سهم سال مالي منتهي به 29/12/89 را در تاريخ 08/01/89 مبلغ 1623 ريال و در تاريخ‌هاي 19/03/89 و 31/03/89 مبلغ 2037 ريال (به بازار منعکس نشد) اعلام کرده بود. شرکت دلايل تغييرات را افزايش فروش محصول متانول (از محل موجودي مخازن) و افزايش نرخ گاز اعلام کرده است.
* شرکت در خصوص مفروضات بودجه اعلام کرده است: "مبلغ فروش برمبناي فروش واقعي سه ماهه اول سال 1389 و براي باقيمانده سال نرخ درنظرگرفته شده به طور ميانگين نرخ سه ماهه به ترتيب محصولات پروپان -بوتان -پنتان هر تن 600 دلار ،گوگرد 50 دلار و متانول 250 دلار درنظر گرفته شده است و درصورت تغيير نرخ فروش محصولات به ازای هر ده دلار به ترتيب جهت محصول متانول 45 ريال و محصولات LPG مبلغ 27 ريال وگوگرد مبلغ 12 ريال بر روي EPS شرکت تاثير گذار خواهد بود. نرخ دلار جهت فروش محصولات 200ر10 ريال در نظر گرفته شده است و نرخ خوراک 89 بر اساس نرخ اعلامي شرکت ملي نفت ايران که مورد اعتراض شرکت قرار گرفته محاسبه شده است.

* شرکت اعلام کرده است: باتوجه به نامه شماره م ح /ن -108338 مورخ 31/03/1389 شرکت ملي نفت ايران نرخ گاز مصرفي از اول فروردين ماه 89 برمبناي هر متر مکعب 900 ريال منظور شده است که اين افزايش نرخ مورد اعتراض شرکت بوده و براي جلوگيري از افزايش نرخ گاز پي گيري ها همچنان ادامه دارد.

* همچنین شرکت  سیاست  تقسیم  سود خود را  80% اعلام کرده است  .

همانطور که ملاحظه می کنید شخارک در گزارش 3 ماهه  بسیار مناسب عمل کرده و با  پوشش خوبی همراه  بوده است .این  پوشش بی شک نوید روز های خوبی را  به  سهم می دهد  که گویی باز هم  تعدیل های پی در پی در راه  بوده و  احتمال رسیدن  سهم  به  سود حداقلی 2900 ریالی امکان پذیر است  که در این  تحلیل این گزینه  و این  سود را نیز بررسی خواهیم کرد .

به  گفته  شرکت  با توجه  به عدم  نیاز بازار داخل عمده  محصولات  شرکت  به  کشور های دیگر صادر می شود. از همین رو فروش صادراتی عمده  میزان  فروش شرکت را تشکیل می دهد که در محصولی مانند متانول بیش از همه  است  .

جزئیات فروش شرکت

اما  به  سراغ  جزئیات  پیش بینی سود  شرکت می رویم  و ابتدا  از فروش آغاز خواهیم  کرد .

به دلیل تعدیل سود اخیر ما از آخرین  اطلاعات شرکت  استفاده  می کنیم  و مبنای تحلیل ها نیز همین  اطلاعات  خواهد بود  .

جدول زیر فروش  و جزئیات  مقدار و مبلغ را نشان می دهد

جدول زیر نیز جزئیات  فروش شرکت در 3 ماهه  ابتدای سال  را  نشان می دهد 

در صد های پوشش حاکی از آن  است  که  شرکت در پوشش فروش و به خصوص تولید محصولات  پر فروش خود موفق عمل کرده است. در متانول شاهد پوشش 31% در فروش  بودیم که  بیشتر ناشی از فروش موجودی های سال گذشته شرکت بوده است  .همچنین پوشش 32% در مبلغ فروش نشان می دهد  وضعیت این  شرکت در فروش با  توجه  به  کاهش قیمت های جهانی نرمال  است .

اما در جدول ابتدایی ما  روند پیش بینی محصولات  شرکت را  مشاهده کردیم.  حال  به  سراغ  فروش واقعی  3 ماهه گذشته  شرکت پرداخته و سپس  پیش بینی سود  شرکت را بررسی می کنیم.

فروش واقعی سه ماهه گذشته

ارقام  به دلار بود و نرخ  دلار 10200 دلار در نظر گرفته  شده است  .

همانطور که  ملاحظه می کنید در اکثر محصولات  با  رشد فروش مواجه بوده است. البته در ما ه های پیش رو قیمت  محصولات  کاهشی اندک را متحمل شده است.  به عنوان مثال  متانول در سطح  240 دلار قرار گرفته است  و یا پروپان  به  قیمت  615 دلار  معامله می شود .

پیش بینی فروش شرکت

سناریوی فعلی شرکت  بر مبنای فروش در قیمت های فعلی بنا نها شده  که  با توجه  به  شرایط فعلی بازار کاملاً منطقی است اما  با توجه به آمار گذشته و شرایط حال قیمت و در نظر گرفتن رشد اندک در قیمت ها  و همچنین دو سناریوی دیگر رشد جالب توجه  قیمت ها ، فروش شرکت  را پیش بینی کرده ایم  که در جدول زیر می آید.

در جدول زیر اولین  سناریو را در نظر می گیریم  که  با  رشد در مقدار تولید  و فروش و اندک  رشد قیمت  لحاظ شده است

اما در سناریوی دوم  کمی شرایط را  بهتر فرض کرده و به  امید رونق در 6 ماهه دوم  سال  اندکی میانگین  قیمت  ها را  بالاتر برده ایم  .

همانطور که ملاحظه می کنید درهر دو سناریو فروش شرکت  با  رشد  مواجه  شده که نشان می دهد  پتروشیمی خارک باز هم تعدیل سود  را در دستور کار خود خواهد داشت  .

طرح توسعه شرکت

از موثرترين طرح هاي توسعه شركت كه در آينده تاثير بسيار زيادي در افزايش توليد و فروش شركت خواهد داشت، طرح متانول دوم مي باشد.

با اتمام  طرح ميزان متانول توليدي اين شركت 1.46 ميليون تن در سال افزايش خواهد يافت  .اين درحالي است كه ميزان  توليد سالانه متانول در اين  شركت در حال حاضر 640 هزار تن مي باشد.

بهره برداري از اين طرح سود سالانه هر سهم تقريبا 1200 ريال افزايش خواهد داد. در صد پيشرفت اين طرح هم اكنون 24% است و تاريخ بهره برداري ازآن نيز سال 1392 اعلام شده است.(قبل از این  بهره برداری از آن در سال 1390  اعلام  شده  بود  که تحریم  از مهم ترین  عوامل کندی کار است  و به نظر نمی رسد محقق شود ).

پرو‍‍‍ژه نوسازي و افزايش ظرفيت واحد  ال پي جي نيز از ديگر طرح هاي توسعه تاثير گذار است كه در صد پيشرفت آن در حال حاضر 57% است. تاثير اين طرح بر سود هر سهم شركت 280 ريال بوده  و تاريخ بهره برداري از آن نيز سال 1390 اعلام شده است .

بهای تمام  شده  پترو شیمی خارک 

مهمترین عاملی که در بهای تمام  شده  پتروشیمی خارک  حائز اهمیت  است ، نرخ  گاز ترش بوده  که در بودجه 900 ریال  برای هر متر مکعب لحاظ شده است . پیش بینی شده که این  شرکت 1272870720 متر کعب گاز ترش مصرف کند که  در بودجه  با  نرخ  900 ریال  پیش بینی شده است . شرکت نیز علی الحساب این  نرخ  را لحاظ کرده است اما  اگر شاهد  کاهش نرخ  باشیم  ( به عنوان  مثال  نرخ ها به  700 ریال  محاسبه  شود ) . بهای تمام  شده از این  محل با  کاهشی 25 میلیارد تومانی مواجه خواهدشد  که  سود  شرکت ر ا  250  ریال افزایش می دهد .

اما ما در پیش بینی های خود فرض را  براین می گذاریم که  با  توجه  به  رشد تولید ،مصرف گاز نیز افزایش یافته و از همین رو با نرخ  900 ریال  این  رقم  به  1238000 میلیون  ریال  برسد  که البته در بودجه  شرکت 1,143,180 میلیون  ریال درج  شده است.

در پیش بینی سود  شرکت  با توجه  به در نظر گرفتن  سربار  و دستمزد  ها  این  رقم  حدود  1858000 میلیون  ریال خواهد بود که در پیش بینی ها  لحاظ خواهد شد  .

درآمد های متفرقه 

شرکت در پیش بینی  خود  درآمد  متفرقه  را  550000 میلیون  ریال  لحاظ کرده است که  با توجه  به  شرایط سال های گذشته و دوره  3 ماه  فعلی ،پیش بینی می شود  این  رقم حداقل به  750000 میلیون  ریال  افزایش  خواهد  یافت  . اکثر این  درآمد  ناشی از سود  سپرده های بانکی بوده است .

پیش بینی سود  شرکت

همانطور که ملاحظه می کنید در حالت  نرمال  سود شرکت  به حدود 2800 ریال  خواهد رسید که  با سود  فعلی شرکت  اختلاف 22% دارد  . البته اگر بازار های جهانی رونقی حتی نسبی یابند، می توان امیدوار بود که  سود  شرکت از 3100 ریال  عبور  کند .

با در نظر گرفتن  تمامی شرایط و شرایط آینده  سهم  به نظر می رسد  که  قیمت  سهام پتروشیمی خارک در محدوده 12500 ریال  ارزندگی لازم  را داشته و می تواند  به آن  نقطه  برسد اما  این  امر مستلزم عدم کاهش قیمت نفت و ثبات  نسبی بازار خواهد بود . لازم  به ذکر است  که  قیمت  12500 ریال ، قیمت حداقلی  و سهم توانایی رشد قیمت  تا  محدوده 15000 را نیز دارد که  در صورت  صعود  قیمت  نفت و رشد قیمت  محصولات  پتروشیمی ، توانایی رسیدن  به این  نقطه  را   خواهد داشت .