گروه سیمان  اخیراً با مصوبه  ورود  سیمان  به  بورس کالا  با  رشد بسیار قابل توجهی مواجه  شده است و نکته  جالب آنکه عرضه  5 هزار تنی سیمان در بورس کالا  با  عرضه  شرکت  سیمان کردستان  آغاز شد  . از همین  رو لازم  دیدیم  که  تحلیلی از این  شرکت  را  برای این  روز ها که گروه سیمان مورد توجه بازار است به  بازار ارائه نمائیم  تا  تصمیم گیری در مورد  قیمت  سهم  این  شرکت  با  روندی منطقی به پیش رود .

گروه سیمان  اخیراً با مصوبه  ورود  سیمان  به  بورس کالا  با  رشد بسیار قابل توجهی مواجه  شده است و نکته  جالب آنکه عرضه  5 هزار تنی سیمان در بورس کالا  با  عرضه  شرکت  سیمان کردستان  آغاز شد  . از همین  رو لازم  دیدیم  که  تحلیلی از این  شرکت  را  برای این  روز ها که گروه سیمان مورد توجه بازار است به  بازار ارائه نمائیم  تا  تصمیم گیری در مورد  قیمت  سهم  این  شرکت  با  روندی منطقی به پیش رود .

مقدمه

شركت سيمان كردستان بزرگ‌ترين واحد صنعتي استان كردستان در شمال غربي بام ايران، شهرستان بيجار واقع شده است. در سال 1368 در پي‌انديشه استقلال صنعتي و اهداف والاي نظام مقدس جمهوري اسلامي و خدمت به ‌منطقه محروم كردستان مقدمات اجراي كارخانه سيمان كردستان شكل گرفت و درسال 1369 عملا مقدمات اجرايي فراهم شد و كارخانه سيمان كردستان درسال 1375 به‌بهره‌برداري رسيد و در حال حاضر با ظرفيت توليد3200 تن كلينكر در روز به‌فعاليت خود ادامه مي‌دهد.

این شرکت حدود دو سال پیش در چنین روزهایی وارد بازار شد  و درآن  مقطع  به  شدت  مورد  استقبال  سهامداران  قرار گرفت  ، به  طوری که اکثر سهامداران  حقیقی از نحوه عرضه و تخصیص 12% از سهم این  شرکت  با  قیمت  حدود 8000 ریال  شاکی بودند  چرا  که  به نظر می رسد درآن مقطع  قیمت  سهم  مناسب بوده و هوادار زیادی داشت و به  سرعت نیز مورد  توجه  قرار گرفته و درآن  مقطع  با رشد مواجه  شد . اما دیری نپائید که این  سهم  نیز با  وجود  پتانسیل های بالا  مورد  بی مهری سهامداران  واقع  شد  و ریزش قیمت  آن آغاز گشت .

البته  سهم  بازدهی مناسبی را  از آن  مقطع  تا کنون داشته  چرا  که  مجامع  شرکت  با تقسیم  سود خوبی همراه  بوده و کسی زیان  نکرده است  اما  باز دهی مورد نظر سهامداران  ازاین  شرکت  بسیار بالاتر بوده که مانند سایر سیمانی ها محقق نشد  .

در ادامه  باید گفت  که این  شرکت  سیمانی نیز مانند بقیه  با  بحران  جهانی دچار افت  شده و با  کاهش قیمت نفت و کاهش بودجه های عمرانی وهمچنین رکود بخش ساخت و ساز به  رکود جدی فرو رفت  و شاید بتوان  با  جرات گفت  این  رکود از آن  سال ها ادامه داشت  تا این که با این خبر  صنعت  از خواب بیدار شد.

ترکیب سهامداران  شرکت 

شرکت توسعه سرمایه و صنعت غدیرکه یکی اززیرمجموعه های سرمایه  گذاری غدیر است  با  بیش از 53%  و همچنین سرمایه  گذاری امید با  بیش از 36% عمده  سهامداران  این  شرکت  به حساب می آیند  که هر دو شرکت  دراین  روز های بازار با رشد قیمت مواجه  شده اند  .

نقطه  قوت، صادرات  سیمان 

نزدیکی این  شرکت  به مرز های عراق باعث شد تا  این  شرکت از سال 82 در کار صادرات  سیمان  فعال  باشد  . هم اکنون گفته می شود که  بودجه  سال 89  با  صادرات  حدود  300 هزار تن به این  کشور در نظر گرفته  شده است  که در سیمان  تیپ  دو خلاصه  شده و بخش عمده ای از فروش شرکت  را  شامل می شود .

افزایش قیمت  فروش در کشور همسایه ، وجود بازار های مساعد، نزدیکی به مرز و کاهش برخی هزینه ها  و موارد دیگر از نکات  مثبت  این  بحث فروش است  .

نگاهی به  روند فروش شرکت از سال  79  تا کنون خواهیم  داشت  که  در مورد آن  توضیحاتی نیز خواهیم  داد  :

روند شتابان  فروش شرکت  طی سالیان 85 تا کنون  به خوبی مشخص است که  البته  بیشتر با تکیه  بر صادرات  و نیاز کشور همسایه  یعنی عراق بنا نهاده  شده و البته  نقش رشد قیمت  سیمان  طی سالیان گذشته و رشد تولید شرکت نیز درآن  موثر بوده است .

نمودار زیر نیز مقایسه  فروش سیمان طی ماه های مختلف در سال 88  را نشان می دهد که به خوبی مشخص است  فروش شرکت در ماه های ابتدایی سال بسیار بالا و در 4 ماهه پایانی سال با رکود مواجه است ( البته  اسفند شرایط بهتری را نسبت  به ماه های قبل دارد ) که  به  فصلی بودن  شرایط ساخت و سازدر کشور مربوط خواهد بود .

انواع محصولات شركت سيمان كردستان

• سيمان تيپ I – كلاس 325
• سيمان تيپ I – كلاس 425
• سيمان تيپ I – كلاس 525
• سيمان تيپ II
• سيمان پرتلند پوزولاني
• سيمان پرتلند پوزولاني ويژه
• سيمان پرتلند سرباره‌اي

چالش ها  و فرصت های پیش روی شرکت 

به نظر می رسد 3 چالش عمده  شرکت  را  بتوان  در موارد زیر خلاصه  کرد :

1-       شرایط خاص اقتصادی کشور

در حال حاضر کشور در رکود  به  سر می برد و  ساخت وسازنیز به نوعی در رکود  کامل به  سر برده و همین  امر باعث شده  دو گروه  سیمان و ساختمان که همواره با هم  حرکت می کنند در حاشیه  بورس قرار داشته  باشند . احتمال  افت  مجدد قیمت نفت و کاهش قدرت خرید  برای عموم و صنایع  ساختمان  از مهم ترین  چالش های این  سهم  به  شمار می رود .

2-      طرح تحول اقتصادی

این  طرح  با  رشد هزینه ی شرکت های سیمانی همراه خواهد بود  که  گفته می شود این  شرکت  آن  را دربودجه خود لحاظ نموده  اما فعلاً از اجرای آن در سال 89  خبری نیست و گفته می شود در3 ماه پایانی سال احتمال  اجرای آن  وجود دارد  و برخی برای صنایع اجرای یکباره  آن  را  غیر ممکن می دانند  . به هر حال  این  مورد در سال های بعد  بر سود  شرکت موثر  خواهد بود .

3-       فروش به  کشور دیگر

 درست است که  صادرات  به  عراق یک  فرصت  برا ی این شرکت محسوب می شود اما  باید در نظر داشت  که  مسایل سیاسی می تواند این  امر را  تحت تاثیر خود قرار داده  به خصوص در کشوری مانند عراق که هنوزبه ثبات سیاسی خاصی نرسیده و دشمن  شماره  یک  ایران  یعنی امریکا در آن  حضور دارد .

اما در فرصت های این  سهم  باید به موارد خاصی اشاره  کرد که  به نوعی در تهدید  ها نیز وجود دارد :

صادرات  به  یک  کشور دیگر آن هم عراق  که درآستانه  ساخت و ساز قرار دارد میتواند برای شرکت  بسیار مفید فایده  باشد  چرا  که در صورت  اشباع  بازار داخلی این شرکت  به  راحتی توانایی این  را دارد تا  فروش خود را  به  سمت  صادرات  سوق دهد .

از سوی دیگر نزدیکی  به مرز ها  نیز ازدیگر فرصت های این  شرکت  است  . قرار گرفتن در منطقه  استراتژیک در کشور، احتمال  رونق ساخت و ساز در مناطق مختلف ، پروژه های عمرانی  در آن  منطقه ( کردستان) و موارد دیگر از نقاط برجسته  شرکت است اما  شاید عمده  نقطه  قوت آن  را  بتوان حضور دو سهامدار قدرتمند  بور سی و همچنین  احتمال  رشد قیمت محصولات  شرکت  با عرضه در بورس کالا دانست که  سهم  را  نسبت به  سایر سیمانی  ها  متمایز کرده است  .

سال 88 در یک  نگاه 

این  شرکت در سال  88  پيش‌بيني درآمد هر سهم خود را  در ابتدا مبلغ  1041 ريال اعلام کرد و سپس  در تاريخ 01/06/88 با تعدیلی آن را به مبلغ 1146  ريال افزایش داد و پس از آن نیز  د ر تاريخ 26/07/88 مبلغ 1,351 ريال و سپس  در تاريخ 03/11/88 مبلغ 1606  ريال و در صورت هاي مالي حسابرسي شده مبلغ 1653  ريال تحقق يافته است که از این  مبلغ رقمی معادل 1600  ریال  در مجمع تقسیم  شد  که  رقم بسیار مناسبی برای این  شرکت  به  شمار می رود و به نظر میرسد برای سال های آتی نیز تکرار شود .

اما  حال  نگاهی به  سود سال 89  این  شرکت خواهیم  داشت  :

شرکت  سودهر سهم خود را  برای سال مالی 89  مبلغ 1206 ریال  اعلام کرد که پيش‌بيني عملکرد سال مالي منتهي به 29/12/89 در مقايسه با پيش بيني عملکرد سال مالي قبل به ترتيب فروش 6 درصد افزايش، بهاي تمام‌شده کالاي فروش‌رفته 28 درصد افزايش، سود عملياتي 22 درصد کاهش و سود پس از کسر ماليات 25 درصد کاهش نشان مي‌دهد که شرکت دلايل عمده تغييرات را افزايش 100 درصدي بهاي انرژي مصرفي (برق، گاز و مازوت) و افزايش هزينه هاي حمل سيمان صادراتي عنوان نموده است.

همچنین شرکت  به  طور خلاصه  بیان  کرده است که  :

مبناي مفروضات بودجه سال89 شامل

1- مواد اوليه نسبت به سال قبل 20در صد افزايش

2- انرژي (برق ،گاز و مازوت )100درصد افزايش

 3- هزينه هاي حمل اعم از مواد اوليه ،افزودنيها و حمل صادراتي 20درصد افزايش

4-افزايش ساير هزينه ها15در صد

 5- خريدکلينکردر پايان سال 88وتاثير موجودي در ايتداي

 6- حقوق دستمزد و مزاياي ميانگين 15درصد افزايش

 7- نرخ فروش داخلي اعم از پاکتي و فله ميانگين آخرين فروش داخلي در سال جاري

حال  جزئیات  این پیش بینی سود  را  ملاحظه می کنیم  :

به نظر میرسد  که جالب ترین نکته در صورت های مالی شرکت عدم  رشد فروش نسبت  به  سال  قبل و همچنین در نظر گرفتن  اجرای طرح تحول است که در مورد  طرح تحول به  طور کامل توضیح خواهیم  داد  اما  قبل از ان  به  نکات دیگری از پیش بینی سود  شرکت در سال 89  اشاره  خواهیم  کرد :

* شرکت  بر اساس 323 روز کاری برنامه  ریزی  خود را انجام داده است  .

*شرکت  توید 960  هزار تن  کلینکر و خرید 100  هار تن  را  در نظر گرفته  که  با  افزایش 8% به تولید 1150000 تن  سیمان  یرسد  .

* گفته می شود که قیمت تمام  شده هر تن  سیمان  پاکتی حدود 332 هزار ریال  و همچنین فله 290 هزار ریال  است  .

* میانگین  فروش داخلی هر تن سیمان  حدود 508  هزار ریال در نظر گرفته  شده است 

* حدود 67% سیمان  شرمت  به  صورت  پاکتی به  فروش میرسدو  باقی به  شکل فله

* در فروش صادرات نیز نرخ  هر تن  سیمان  پاکتی 69  و وهر تن  فله  65 دلار تعیین  شده و دلار نیز 11000 ریال در نظر گرفته  شده است  .

حال  با این  شرایط نگاهی به جزئیات  فروش و بهای تمام  شده  شرکت خواهیم  داشت  :

جدول زیر جزئیات  فروش شرکت  را  نشان میدهد که در چه محصولاتی خلاصه  شده است :

فروش شرکت در حالی 1150000 تن  برآورد شده  که در سال گذشته این  رقم  به 1202000 بوده است  و به نظر میرسد کمی بیش از رقم  سال 88  برآورد شود . در مورد نرخ  فروش محصولات  به  طور کامل صحبت خواهیم  کرد اما  پس از این  جزئیات  به  سراغ  بهای تمام  شده  شرکت می رویم :

بهای تمام  شده  شرکت  :

یکی ازدلایلی که  شرکت  با کاهش شدید سود  مواجه  شد افزایش هزینه های شرکت  بوده است  ، جدول ز یر جزئتیات  این  هزینه ها  را نشان میدهد و سپس به  سراغ  بررسی ان  میرویم  :

نیاز به توضیح نیست و کاملاً مشخص است که هزینه های سربار عمده هزینیه  این  شرکت  را تشکیل می دهد که  بازهم در جدول ز یر برخی از  جزئیات  سال های گذشته و پیش بینی امسال  شرکت  را  ملاحظه می کنید :

به خوبی مشخص است که  شرکت هزینه های خود را  با  100% رشد در نظر گرفته است که این  سناریو  با  پیش فرض طرح تحول انجام شده است . طرحی که  به نظر نمیرسد حتی تا پایان  سال  نیز اجرا شود و برای صنایع  با  رشدی 100% همراه نخواهد بود اما  شرکت  نسبت  به  رشد هزینه ها این  رقم  را محاسبه  کرده است  .

اگر فرض را براین  بگذاریم که  شرکت  در سال 89 بر مبنای سال گذشته  و با  حدود15% رشد حرکت  کند این رقم  حدود در محدوده 47000 ریال  خواهد بود که  رقمی معادل 44925  میلیون ریال خواهد بود که پس از کسورات  معمول رقمی   معادل 250 تا 270  ریال  بر سود شرکت  موثر خواهد بود  .

این  نشان میدهد که  طرح تحول بر شرکت موثر خواهد بود اما در سال 89  بلکه در سال 90 شرکت  می تواند این  شرایط را تغییردهد .

اما  به سراغ  پیش بینی سود  شرکت میرویم  که  بیشتر از محل رشد فروش خواهد بود  .

قبل از هر چیز نگاهی به  قیمت  صادراتی سیمان  خواهیم  داشت  که  گفته می شود در حال حاضر سیمان در مرز عراق در محدوده  85 تا 90    دلار معامله می شود . البته در دوران اوج  قیمت نفت  این  رقم تا  140  دلار نیز افزایش یافته است  اما در حال حاضر در این محدوده  قرار دارد .

اما در داخل سیمان  به نرخ های متفاوتی معامله می شود که  آخرین پارتی  معامله  5 هزار تنی در بورس کالا  صوت  گرفته  که  قیمت های ان  به  شرح زیر است  :

سیمان تیپ دو بصورت فله به میزان 1500 تن که کل آن به نرخ هر کیلو 500 ریال داد و ستد شده است . سیمان تیپ یک (425-1) این شرکت نیز بصورت پاکتی به میزان یکهزار تن عرضه شد که کل این کالا نیز به نرخ 575 ریال در هر کیلو به فروش رفت. سیمان پوزولانی شرکت سیمان کردستان نیز در این روز به میزان 1500 تن بصورت فله و به میزان 1000 تن بصورت پاکتی عرضه شد که کل آن مورد معامله قرار گرفت. سیمان پوزولانی بصورت فله به نرخ هر کیلو 500 ریال و سیمان پوزلانی بصورت پاکتی به نرخ 565 ریال در هر کیلو به فروش رفت. مقایسه قیمتها نیز نشان میدهد که  قیمت عرضه  شده در بورس کالا  اندکی بالاتر از قیمت پیش بینی شرکت است  .

حال  سعی می کنیم  با  همین  قیمت ها  نسبت  به پیش بینی بودجه  شرکت  اقدام کرده و قیمت  فروش صادراتی را نیز 75 تا 80  دلار در نظر گرفته ایم  که البته  بعید است  هزینه حمل تا مرز عراق به ازای هر تن بیش از 10 دلار باشد چرا  که فاصله کمی بین کارخانه و مرز وجود دارد . قابل ذکر است  که  در بسیاری از شرکت های سیمانی مرکز کشور هزینه حمل هر تن  سیمان  تا  بندر 15 دلار براورد شده است .

با این  شرایط نگاهی به  پیش بیین فروش شرکت خواهیم  داشت  .

همانطور که  می بینید  فروش شرکت  به  رقم 711889 میلیون  ریال  افزایش می یابد  . در واقع  بیش از 51000 میلیون  ریال  به  فروش شرکت از محل رشد قیمت اضافه خواهدشد  که البته  این میانگین در طول سال است که  با  در نظر گرفتن  اندکی رشد در 6 ماهه دوم  در نظر گرفته  شده  که  بحث تورم  کمی بیشتر باشد  .

پس از کسر هزینه ها و سایر موارد به نظر میرسد که  از محل رشد فرو ش شرکت نیز با  رشدی حداقلی 250  ریالی در سود  شرکت مواجه  باشیم .

جمع  بندی :

می توان  گفت  که  پیش بینی سود  شرکت  قطعاً با تعدیل همراه خواهد بود که  بخشی ازاین  تعدیل از محل کاهش هزینه ها و بخشی دیگر از محل رشد فروش می باشد  . این  شرکت  توانایی این  را  دارد که تا پایان  سال سود خود را به  محدوده 1650  و 1700 و حتی بیشتر نیز برساند که  رسیدن  به  سود 1800 ریالی از سوی این  شرکت در صورتی که  طرح تحول نیز اجرا نشود  دور از دسترس نیست .

بااین  شرایط و در صورتی  که  با  عدم کاهش ناگهانی در قیمت نفت مواجه نباشیم  می توان  انتظار داشت در یک  شرایط مثبت  قیمت  سیمان  کردستان در میان مدت  به  سمت محدوده 7000 ریال  حرکت  کند که  با  توجه  به  سود  پیش بینی شده  می تواند  قیمت  معقولی برای این  سهم  باشد  . اما  در روند کوتاه  مدت  نگاهی به تحلیل تکنیکال  سهم خواهیم  داشت  :

در سیمان  کردستان  محدوده 590-600 محل تجمع میانگین های قیمت می باشد که اگر جو چند روز آینده  گروه  سیمان نیز به همین  شکل مثبت  باشد  عبور از ان  بسیار ساده  خواهد بود  و چنانچه قیمت بتواند از این محدوده عبور کند هدف بعدی قیمت 645 می باشد. البته  این  نکته  را  باید مد نظر داشت  که  هدف میان مدت  سهم  حرکت  در جهت  شرایط بنیادی و تغییر سود هر سهم خواهد بود و اما در کوتاه مدت  دست  یابی به  قیمت های محدوده 6450 و 6500  دست  یافتنی تر است  .